行业研究 | 智能网联与新能源汽车赛道趋势研判及投资机会梳理

1.中国智能汽车行业已经进入成熟发展阶段

起步阶段：2017年以前，国内新能源市场处于初期起步阶段，整体技术水平与产业链配套成熟度低，消费者认知不清晰，导致市场端对新能源的需求与接受度相对疲软。在此背景下，国家与地方层面政策法规的大力支持构成了国内新能源市场起步的核心推动力，整体发展相对粗放。

过渡阶段：2017-2021年，随着新能源产业链整体水平提升，用户购车理念愈发成熟化，且补贴政策管理更加精细化，国内新能源市场进入各主导因素共同作用、逐步接力替代的过渡阶段，驱动力多元化、复杂化。随着续航里程等产品性能的提升与配套设施的完善，消费者对新能源趋势认同度大幅提升，自主品牌进入产品迭代升级周期，造车新势力产品量产落地，老牌合资品牌同样开始集中发力。 

成熟阶段：2022年以后，随着技术成熟与成本节降，新能源汽车的产品力与体验大幅提升，同时消费者需求逐步释放，两者共同催化新能源汽车的良性快速渗透，进入成熟的自循环发展阶段。在此过程中，政策法规从刺激鼓励向引导管控定位转型。

【图1】新能源汽车销量

2.电池技术瓶颈导致行业痛点，高压平台技术创新带来行业机遇

根据 Autolist 在 2021 年发布的市场调研显示，消费者购买新能源车最看中的指标由高到底排序为续航里程、价格、充电便捷性及充电时间。总结来看，888集团电子游戏认为续航里程及补能时间成为了新能源车消费者选择产品时的重要考量。与传统的燃油车相比，新能源汽车的实际续航能力仍是短板，尤其在冬季低温情况下。

用户对新能源车的续航能力关注度较高，但通过简单的增加电芯数量从而提高电动汽车续航里程的方式并不可取。如何在不增加电池重量的情况下，增加续航里程是各大新能源车企探索的重要方向。

新能源车系统电压提升至 800V 后，车身重量、电控损耗均有望降低，整车续航里程呈现提升；此外高压能提高充电功率，加快充电速度并解决补能时间痛点。因此，高压化趋势是未来新能源车发展的主线之一，有望带来明显的半导体及电子元器件单车增量需求，并看好 800V 产业链上相关国内厂商的投资机会。

【图2】2020-2021年部分新上市电动汽车30%-80% SOC快充时间

3.智能技术创新引领智能汽车交互方式与驾驶体验的深刻变革

汽车行业处在传统制造向科技制造转型的进程中，汽车逐渐由单纯的代步工具发展为集娱乐、办公、消费于一体的“车轮上的互联空间”，汽车消费群体对智能化的需求被激发。一场汽车界“智能机取代功能机”变革正在酝酿。

复盘智能手机黄金十年，智能汽车将走出与智能手机相似的迭代路径。依托良好的政策环境与智能汽车产业化进程，同时年轻一代消费者成为消费主力，中国已成为全球最好的智能汽车创新市场，智能化发展领先全球，智能硬件与软件前装量产进度大幅优于传统全球化车企，同时依托新能源汽车销量的快速爬升形成前装量产-消费者体验与反馈-产品快速迭代的良性循环。上游国产化软硬件供应商的灵活响应、客户支持与快速迭代也进一步支撑了国产智能汽车的持续快速创新与迭代。

【图3】以智能手机的发展趋势分析传统汽车向智能汽车的升级

4.轻量化技术成为提高整车整备质量、提高动力性能与改善燃油经济性、减少污染物和降低碳排放的重要措施

目前新能源汽车的整车重量相对较大，比能量和比功率仍然偏小，所以新能源汽车对于轻量化技术的要求更为迫切。目前主流轻量化技术途径主要包括使用轻量化材料、车辆结构优化设计和采用新型加工制造工艺三种，而随着特斯拉一体成型压铸技术的量产应用，形成强大的示范效应，国内外包括蔚来、小鹏、大众、沃尔沃、奔驰等主机厂纷纷入局，一体压铸技术已成为行业未来大势所趋；随着越来越多新能源主机厂将轻量化材料应用于整车制造之中，包括铝合金、镁合金、高强度钢与炭纤维等轻量化核心材料迎来市场机遇期，减轻新能源汽车的整车装备质量，从而提高其动力性能，减少能量消耗，降低污染排放，实现良好的经济效益和社会环保效益。

【图4】轻量化材料在新能源车中的应用概览

5.汽车软硬件架构变革驱动产业链变革与国产替代，国产整车和零部件企业有望实现换道超车

新能源汽车简化了车身架构，使得电动车零部件数量较传统汽油车减少约40%，模块化生产帮助造车新势力在发展初期利用第三方富余产能，实现代工生产，加速产业化进程。电动车零部件的减少和生产线的数字化降低的整车厂的生产及品控难度，自有品牌与国际品牌的故障率差距明显缩小，电动车供应链更加开放，产业链价值发生转移：动力系统供应链由封闭转向开放，传统燃油车企动力系统相对封闭，电动化供应商呈现全球化标准化趋势。

在燃油车领域，中国车企发展时间大约是 30 年左右，相比欧美等地区百年汽车工业积累相比，在核心零部件发动机、变速箱等方面技术积累相对薄弱，技术落后合资品牌 1 代左右。电动化将自主品牌与海外车企的身位拉平。智能化方面，中国车企已经走在了海外品牌的前面。自主品牌对国内消费者对“智能化”的需求理解更深，且在功能开发和硬件配备上更加积极、坚决，在中国互联网、科技公司蓬勃发展的社会环境下，自主品牌车企还享受本土的工程师红利，自主品牌将在智能化领域持续领先。

【图5】汽车相关企业的“中国制造”身影

2023年，在产业链变革、技术创新驱动、国产替代三大趋势驱动下，888集团电子游戏看到汽车电动化、智能化发展之势超出888集团电子游戏此前预期，与此同时也观察到新的赛道机遇不断涌现。展望汽车科技的未来时代，结合888集团电子游戏对各赛道按上述投资评判模型的分析，888集团电子游戏看好以下赛道投资机遇——1）新能源整车、2）智能驾驶传感器、3）智能座舱人机交互、4）轻量化材料与设备、5）充换电设备与功率半导体、6）智能底盘赛道。同时，在核心赛道的基础上，结合各子领域的远期商业价值、单车价值量、市场增速与市场空间、国产化渗透率以及商业化进展，得出888集团电子游戏重点关注的子领域投资机会，主要包括新能源乘用车及商用车、激光雷达及毫米波雷达、HUD抬头显示、轻量化材料与一体压铸、充换电设备与SiC、线控制动与空气悬架。

【图6】趋势、赛道与投资机会分析

888集团电子游戏从技术、护城河、项目阶段、估值四个维度作为对新能源整车和智能汽车零部件与上游设备相关赛道项目的评价标准。

对于新能源整车赛道，888集团电子游戏认为领先的科技属性与优异的消费属性是车企产品技术革新的重要方向。888集团电子游戏看好对供应链整合能力强、具备持续降本能力，并且已量产验证其初代产品，销量增速优于行业平均水平的整车企业。888集团电子游戏重视车企的综合毛利率，并以此评估其估值性价比水平。

对于智能汽车零部件与上游设备相关赛道，888集团电子游戏认为团队应具备行业资深从业经验，技术与产品性能可获得主机厂等头部客户验证，并且基本达到与国外Tier1同代产品设计标准。888集团电子游戏看好能满足国产替代需求、供应链可控性强、市场需求和商业化进展较为清晰明确的项目。888集团电子游戏重视项目的收入规模和盈利能力，以及战略股东的加入和资本化预期，从而评估其估值合理性水平。

【图7】重点关注赛道与分别的评价维度和投资标准

智能汽车赛道无论是新能源整车还是相关上游零部件均具有长坡厚雪的特点，各子赛道驱动因素有相同点和差异点，888集团电子游戏通过深入的分析分别总结出各赛道投资策略（如下图）。总的来说，技术壁垒、国产替代度与供应链可控、商业化进展与订单放量是888集团电子游戏重点关注的指标。

【图8】重点关注赛道

特别声明

*本文内容仅供一般性参考，在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资操作的意见和建议。订阅者应当对本公众号中的信息和观点进行评估，并根据自身情况，独立做出投资决策并自行承担投资风险。

*本文部分数据、图片来源于网络，仅为学习研究目的进行引用。

*本文为888集团电子游戏基金版权所有。如需转载请注明出处。